金禾实业002597：主营产品量价齐升甜味剂龙头加速成长

主要产品量价齐升，甜味剂增长加快结论与建议:公司发布22年一季度业绩22年Q1，营收18.98亿元，yoy+66.91%，归母净利润4.42亿元，yoy+110.21%，低于此前预测中值，符合预期控糖趋势加剧，代糖产业发展速度加快公司作为全球甜味剂行业的领导者，拥有全球最大的安赛蜜和三氯蔗糖产能，定价能力强，产业链完整未来有望加速增长，维持买入评级甜味剂量价齐升，公司业绩持续增长:公司业绩增长，主要受益于主营产品的量价齐升在过去的22年里，一直保持着化工产品的繁荣，公司的主要产品甜味剂的价格一直保持在较高的水平在Q1，公司主要产品三氯蔗糖的平均价格达到46.17万元/吨，同比+124%，安赛蜜的平均价格为8.91万元/吨，同比+51%此外，公司5000吨三氯蔗糖项目建设已于21年完成，现已达到满负荷生产，销量同比大幅增长公司年产5000吨三氯蔗糖已满负荷生产，与去年同期相比，三氯蔗糖的产能，产量，销量，销售价格均有不同程度的增长同时，由于食品添加剂产品和大宗化学品生产成本上升，公司及时对产品价格进行了不同幅度的调整毛利率大幅提升，费用同比下降:产品价格上涨，公司利润同比增长5.27pct至34.26%伴随着公司收入的增加，所有费用率均被摊薄，R&D费用率下降0.87%至2.36%，销售费用率下降0.24%至0.92%，管理费用率下降1.49%至1.91%，财务费用率同比摊薄0.42%布局新型甜味剂，在建项目丰富:在全球还原糖和低糖化趋势下，公司作为全球领先的安赛蜜和三氯蔗糖甜味剂R&D，生产和销售企业，基于产品成本的持续优化和产能的持续释放，奠定了公司行业地位的基础目前公司安赛蜜产能1.2万吨，三氯蔗糖产能0.8万吨，均居世界第一，领先优势明显此外，公司后续增长动力充足，4500吨乐嘉麝香溶液和1000吨呋喃铵盐项目已建成并生产合格产品，有望在后续贡献利润，子公司沃金科技年产5000吨甲基麦芽酚项目产品已进入试生产状态，预计今年释放产能，远氯化亚砜项目二期已开工建设，目前主体工程已完工，年产3万吨DMF项目的行政审批正在进行中，新产品阿洛酮糖和酶改性葡萄糖基甜菊糖正在建设中公司在代糖行业的布局进一步优化盈利预测:我们维持盈利预测预计公司2022/2023年实现净利润15.86/17.11亿元，yoy+35%/8%，折合EPS 2.83/3.05元目前a股股价对应的PE为13/12倍，维持买入评级风险提示:1

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