朗姿股份002612：21年女装、医美、婴童业务齐头并进疫情影响下22Q

21年营收和归母净利润分别增长27%和32%，22Q1营收持平，公司21年营业收入36.65亿元，同比增长27.42%，同比增长21.88%归母净利润1.87亿元，同比增长31.97%，同比增长218.91%，扣非净利润下降1.81%每股收益0.42元，拟每股分红0.07元分季度来看，Q1至Q4单季度收入同比分别增长52.06%，39.70%，12.19%和15.32%，归母净利润扭亏，同比分别增长195倍，+22.73%和—68.23%2Q1实现营收8.94亿元，同比增长0.26%，归母净利润为—224万元，同比扭亏受疫情影响，2Q1业绩承压20年来，女装/医美/婴童收入同比增长28%，38%，20%公司业务多元化，主要涵盖高端女装/医美/婴儿2021年女装，医美，婴童收入占比分别为46%，31%，22%拆分来看，女装业务:女装业务实现收入1)品牌方面，主力品牌浪子占女装营收73%，营收同比增长41%，贡献主力增长，2)分渠道看，电商，直销，分销占比分别为20%，66%，14%，营收同比分别增长41.70%，15.33%，103.09%3)门店总数638家，较年初净增30家(+4.93%)，其中直营店425家(—5.56%)，网点187家(+30.77%)，网店26家(+73.33%)医美业务:医美业务实现营收11.2亿元，同比增长37.84%1)从收入分项来看，手术和非手术项目分别占医美业务收入的26%和74%，同比增长3.35%和55.97%，其中非手术项目增速突出，品牌方面，米兰贝瑞露，净肤医美，高以升分别占医美业务收入的63%，23%，14%，收入同比分别增长34.01%，60.46%，25.34%2)21世纪末，公司拥有医疗美容机构28家，米兰贝瑞路，净肤医美，高以生各占4/22/2，其中米兰贝瑞路，高以生门店数与去年同期持平，净肤医美门店数增加9家婴儿业务:婴儿业务收入8.16亿元，同比增长20.05%21年毛利率上升，费用率稳定，22Q1费用率上升拖累利润1)21年毛利率增长2.86PCT至57.01%其中，女装，美妆，婴童服务的毛利率分别为61.08%(+7.43PCT)，51.83%(—2.50PCT)，55.67%(+0.93PCT)中医美容毛利率下降主要是由于新成立的8家美容机构和米兰白宇高新二院亏损，以及Xi安高级中学疫情和医院升级装修22Q1毛利率同比增长4.82个百分点至58.29%2)21年期间费用率增长0.35%至52.40%，其中销售，管理，R&D，财务费用率分别为39.91%(+0.90个百分点)，7.74%(—0.48个百分点)，3.07%(—0.17个百分点)，1.68%(+0.11个百分点)财务费用率的上升主要是由于借款费用和利息费用的增加22Q1期间，费用率同比上升9.78%至57.50%，其中销售，管理，R&D和财务费用率同比分别为+6.16，+1.88，+0.57和+1.17%3)其他指标方面，21年和22Q1存货周转天数分别为224天和248天，与上年同期相比分别为—39天和+58天，平均收集期分别为27天和24天，而—16天和—7天经营性现金流净额21年增长24.07%至4.71亿元，22Q1下降57.55%预测及投资建议:公司医美业务21年来表现突出，增速领先，女装，童装业务实现理想增长公司多业务布局战略清晰未来将继续深耕女装业务，大力拓展医美业务，稳步推进婴童业务国内布局，围绕泛时尚产业做出更多努力在行业监管趋严的背景下，公司作为正规医美机构，有望享受高景气轨道红利考虑到短期内国内疫情的不确定性，将阻碍公司女装，医美，婴幼儿的国内销售，我们下调了公司22—23年盈利预测(净利润较前次盈利预测分别下调53%/46%)，对应22—23年EPS分别为0.36和0.51元，新增24年盈利预测0.70元，22风险:国内外疫情超预期，导致终端消费疲软，成本控制不当，美国医疗服务中的医疗事故或纠纷风险

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