行情火爆！这一指数连涨3年什么资产这么牛？各类机构纷纷布局还能上车吗？

最近，可转债市场经历了大起大落日前，沪深可转债指数攀升至6年高点427.08，随后转跌9月16日暴跌1.72%，创年内单日最大跌幅日前，该指数盘中暴跌近1%，最终收于微跌0.03%

市场分析会上表示，可转债市场整体成交量活跃，正股行情改善，固收资金和量化策略带来的需求增加，共同促成可转债市场的火爆但目前可转债市场估值已处于历史高位，市场分化严重，需防范估值过高风险

可转换债券市场正在蓬勃发展。

从相关指数的走势可以看出可转债市场的火爆程度截至9月16日，沪深可转债指数报413.35点虽然连续几天调整回来，但年内还是增长了12.26%从更长远的角度来看，沪深可转债指数已经连续三年上涨，其中2019年上涨25.15%，2020年上涨5.25%，已经悄然走出牛市

可转债市场本身也在不断扩张截至9月15日，数据显示，a股可转债存量达到6320.78亿股，较年初增加989.2亿股，总量和增速均达到5年来最高数据显示，截至9月17日，可转债累计发行1937.22亿元，大幅超过去年同期的1585.06亿元

据沈万洪源统计，伴随着市场的不断扩大和可转债的强势表现，今年市场成交量持续上升当前第三季度，在股票成交量接近的情况下，可转债成交量较去年第三季度增长了41%

可转债的牛市很明显现在，所有的研究机构都有专门负责可转债的研究人员，这在几年前是非常罕见的，一位券商资产管理的投资者告诉券商中国记者

中信证券研究所副所长明明在接受券商中国记者采访时表示，今年以来，可转债指数成为最抢眼的宽基指数之一，也连续多年创新高可转债指数的表现直接关系到股市的表现，今年可转债股票的等权指数也接近20%

一方面，它与可转债的结构密切相关可转债发行人的财务质量相对较高，且多为中小公司这个方向与年内a股市场的结构性行情相匹配，另一方面，2019年以来，可转债市场进入上行期经过多年的缓慢增长，可转债市场的估值水平相对合理，这给了市场更大的灵活性，可以更好地分享正股的红利明明说了

大春基金可转债策略经理张对券商中国记者表示，可转债市场关注度快速提升，资金仍在快速流入现在，日交易额维持在800—900亿元的高水平在市场流动性充裕的情况下，预计未来成交量将进一步活跃从宏观角度看，目前利率水平仍处于低位，货币流动性仍十分充裕，是支撑可转债市场继续上行的基础，对未来股债双暖趋势的预期仍在

量化和促进可转债需求的增加。

伴随着可转债市场的发展，以可转债为基础的基金等产品取得了不错的收益，反过来又促进了相关产品规模的增加，从而增加了对可转债的需求。

根据沈宏远的统计，可转债基金的表现也是可圈可点的截至8月31日，可转债基金收益中位数为13.87%，头部基金涨幅已超过30%预计全年将延续过去两年的强劲表现

基金产品

由于业绩突出，年内固定收益产品的发行也有所上升据统计，截至2021年6月30日，固定收益既定产品数量已达968只，存量规模达14397亿只新增基金后，固定收益整体规模达到19960亿，产品数量和存量规模持续增加今年前8个月，新设立固定收益基金470余只，总募资规模近4000亿元，无论是数量还是发行规模均快速增长

这些固定收益产品的重要投资标的之一是可转债，这也提升了可转债的整体需求TF证券指出，固定收益产品持续发行，市场对可转债需求仍然较高预计可转债市场整体估值不会受到明显压缩，仍可能维持较高的波动水平，或者即使发生压缩，压缩幅度也相对有限在这种情况下，可转债市场的整体表现更多地取决于股票的表现

值得注意的是，伴随着去年以来量化策略的快速发展，可T 0交易的可转债需求增加，客观上促进了可转债市场的发展。

可转债的交易系统本身就是不征收印花税的‘t 0’交易，这成为可转债相比股票的天然优势这也使得我们的策略能够在一些量化的方面关注较短的交易周期同时，我们也可以利用一些量化的手段来跟踪和预测股票的价格变化，从而形成可转债交易的信号点不难看出，可转债与量化交易之间有着非常密切的关系张告诉券商中国记者

不过，明明也表示，最近几年来可转债市场日内交易活动有所增加，量化策略也有所增加，但两者并非完全重合多数参与者对日内反转仍有诸多限制，量化交易增加了市场活跃度预计量化交易将是未来可转债市场策略的重要补充

T 0在可转债市场并不新鲜。

物，一直以来转债可以实行日内交易但是账户是否可以日内反向还需要根据具体参与方内部规定相关，并不是所有主流机构可以日内反向，特别是公募账户难度较大明明表示

警惕高估值风险

持续上涨背后，转债市场的整体估值不断攀升，风险也在增加在9月10日中证转债指数冲刺6年高点之后，回调也随之到来

数据显示，从2018年末以来，沪深市场公募可转债的纯债溢价率从11.18%一路攀升至23.32%纯债溢价率昭示转债价超过纯债价值的程度，提示债性的强弱，纯债溢价率升高，说明可转债的债性变弱弱，从这一点看，买入转债所含风险越来越接近买入正股的风险，转债特有的债性保护功能在逐步降低

伴随着今年市场的强势表现，转债市场当前均价较高，意味着安全垫并不充分且近期在情绪的推动下转债溢价率水平也来到年内高点附近，与历史相比也处高位，意味着性价比的降低若A股市场以结构性行情为主，则转债市场也会加大分化考虑到市场以正股驱动为主，建议投资者臻选个券，把握高性价比标的为主明明表示

张一叶也认为，当前转债市场估值已是历史高点，而且市场分化严重，需要警惕估值过高的风险。

当然，在目前这种资金推动的行情下，还是可以继续保持乐观，投资者需要识别好驱动主题项目落地的具体进展，把握好回撤风险，关注低估值且紧跟政策利好的赛道较为重要张一叶表示

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