贵州茅台600519:利润再超预期渠道改革加速业绩释放

2022-05-05 10:15  |  来源:新浪财经  |  编辑:沐瑶  |  阅读量:9620  |  

1Q22 业绩高于市场预期  公司公布2022 年一季报:1Q22 公司实现营业总收入322.96 亿元,同比增长18.43%,归母净利润172.45 亿元,同比增长23.58%,收入符合我们预期,利润高于前期预告数据,再次超市场预期,主因直销渠道收入增长超预期  发展趋势  业绩再超预期,直销占比增加,加速业绩释放1Q22 利润高于前期预告的166 亿元,再次超出市场预期,主要系一季度公司推进营销渠道改革,直销渠道收入同比增长128%至109 亿元,占比提升至34%,另外2021 年非标从3 月份提价,2021 年1—2 月份基数较低分产品看,1Q22 茅台酒实现营收288.60 亿元,同比增长17.35%,系列酒实现营收34.28 亿元,同比增长29.71%,系列酒增长较快主要系茅台1935 贡献增量收入一季度末公司合同负债92.6 亿元,同比增长54%,我们认为体现了较高的报表增长质量  电商平台顺利运行,渠道改革稳步推进3 月31 日茅台电商平台i 茅台  上线以来,申购热度较高,根据我们统计,截至4 月26 日,累计申购人次超过1.8 亿人,每日每款产品的中签率均在1%以下,累计销售收入14 亿元1我们认为,茅台电商平台有助于提高系列酒和非标酒的知名度和流行度,提升买酒公平性,更好地管理产品价格,并且能够为线下茅台专卖店和直营店引流  淡季渠道打款积极性仍高,看好公司加速增长目前是白酒消费淡季,部分区域受到疫情影响,但茅台终端需求仍然坚挺4 月26 日箱装茅台批价2820 元,散装茅台批价2625 元,与上周基本持平公司多数产品采取配额制,渠道利差高,经销商打款积极性仍然较高,目前发货有序我们认为公司渠道改革决心坚定,营销和渠道改革稳步推进,我们看好公司今年加速增长  盈利预测与估值  考虑到公司渠道改革顺利推进,业绩释放有望加速,我们上调2022 年和2023 年盈利预测2.6%/2.5%至630/736.7 亿元,维持跑赢行业评级和2486元目标价,对应2022/2023 年50x/42x 市盈率,现价对应2022/2023 年34.5x/29.5x 市盈率,目标价较现价有43.5%上行空间  风险  疫情持续影响需求,发货节奏低于预期

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