中恒宠物的代工产品占比相对较高因此公司毛利率相对较低

1月17日下午，据深交所公告显示，由于中恒宠物主动撤单而被深交所中止了对其首次公开发行股票上市的审核。

值得一提的是，最近几天中国证券业协会公布今年首批IPO现场检查名单，其中就包括中恒宠物等9家企业，而目前距离深交所受理其上市申请也仅仅只过去17天。

盈利，增速均弱于同行业可比公司，撤回申请或有补偿条款

中恒宠物主要从事宠物用品设计，生产和销售，产品分为宠物卫生清洁用品，宠物家居休闲用品两类，具体则包括宠物尿垫，宠物清洁袋，金属宠物笼，牵引绳以及塑料喂水机，塑料玩具等。

2018年至2020年以及2021年上半年，中恒宠物分别实现营业收入8.55亿元，9.62亿元，10.68亿元和5.5亿元，归母净利润分别约为—252.2万元，3419.28万元，9426.6万元和3548.55万元。

2017年中宠股份和佩蒂股份先后登陆资本市场后似乎就开启了宠物企业上市热潮，此后依依股份也在2021年5月时成功登陆深交所，而目前依然有源飞宠物，天元宠物，乖宝宠物等多家公司递交了递交了招股书，产品覆盖宠物食品，清洁用品，休闲娱乐用品等多个方面。

虽然中恒宠物净利润在今年有较大幅度的提升，但横向对比现有数据的可比上市公司来看的话，公司收入，净利润规模并不具有优势，略低于其余可比公司的平均水平，同时公司营收增长率也处于可比公司最末位。

赶在2021年的最后一天，中恒宠物的首发上市申请获得深交所受理，不过短短一周后，今年首批IPO现场检查名单就出炉了，中国证券业协会公告根据监管部门提供的首发企业信息披露质量抽查名单，组织了随机抽取检查对象工作，共9家被抽中检查，其中包括中恒宠物。

事实上，被现场检查劝退的企业并不止中恒宠物一家，2021年证监会全年启动5轮首发企业现场抽查，共有46家企业被抽中，截至目前，已有24家企业终止IPO，占比达52%，其中21家均为主动撤回申请，而中恒宠物资本市场之旅也仅仅维持了17天。

值得注意的是，中恒宠物现有的达晨创丰，高投科贷等24名股东分别与公司及/或其控股股东，实际控制人仇斌签署了关于解除对赌条款的相关协议，对之前约定的股东特殊权利条款进行了清理，但高投科贷，毅达成长等股东的业绩补偿条款附有恢复条款，如果公司撤回上市申请或监管机构未通过公司的上市申请，仇斌可能需要按照前述协议的约定承担现金补偿义务。

自营品牌收益下滑，毛利率行业垫底

事实上，目前国内宠物食品，用品企业生存模式大多都是以为头部品牌等代工为主，而这其中利润空间自然受到极大的压缩，大部分企业也都逐渐开始尝试设立自有品牌，一方面占领更大的市场，另一方面也试图冲破利润率的天花板，但显然绝大部分自有品牌还没办法支撑起公司业绩。

报告期内，境外销售收入占公司当期营业收入比重达到约95%以上，其中来自美国客户的收入占比则分别为83.91%，85.04%，84.72%和81.16%。

另外，中恒宠物的客户包括亚马逊，沃尔玛等大型综合零售电商以及PETSMART，CHEWY，PETCO等专业从事宠物用品销售的零售商和品牌商，报告期内向前五名客户销售收入占公司当期营业收入比重分别约为55.78%，61.6%，67.36%和67.13%，集中依赖度逐年提升。

与绝大部分国产宠物用品企业相似的是，中恒宠物的宠物用品业务同样以ODM/OEM代工为主，主要上述客户指定品牌，公司自有的品牌MPETS，ZHONGHENG等产品销售金额占比较小。

报告期内，ODM/OEM代工产品销售收入占比分别达到89.86%，91.32%，91.1%和85.46%值得注意的是，在外销占比提高的同时，中恒宠物自营品牌收入出现绝对下滑，报告期内公司OBM业务收入分别为5993.1万元，5180.74万元，4817.24万元和3735.15万元

与中宠股份等同行业可比上市公司对比来看，中恒宠物的代工产品占比也相对较高，因此公司毛利率也相对较低。。

报告期内，中恒宠物综合毛利率分别为14.41%，22.08%，22.94%和18.79%，相对于同行业可比的依依股份，天元宠物，源飞宠物，中宠股份和佩蒂股份等公司来说，中恒宠物在整个报告期内毛利率都持续低于平均水平，甚至多数时候也是最低的那一个。

而本身处于地位却还有较大的波动起伏，公司对此解释为主要是原材料价格波动向下游进行价格传导滞后等因素导致的。值得注意的是，中恒宠物近年来外销收入占比超九成，且主要以代工模式为主，自主品牌并不强势，2018年-2020年公司自主品牌收入及其在营收总额中的占比均呈现逐年降低态势，这与公司在招股书申报稿中所描述的“自主品牌业务呈现逐年增长趋势”并不相符。

此次IPO中恒宠物计划募集资金约4.79亿元，主要用于年产8亿片宠物卫生用品新建项目和年产800万套宠物家居用品新建项目，二者将合集花费募集资金约3.83亿元，占总募资比重超过80%。

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